日本家庭继续削减开支，2月份的支出较上年同期下降0.5%！今年2月是闰月，去除多一天带来的影响的话是-2.7%，大致还是去年年末的水平，而1月的-6.3%很大程度上是受能登地震的影响。

至于经济形势如何，目前的家庭支出和实际薪资增速依然比较差，需要关注今年春斗能不能把这些指标拉正。另一方面，明年薪资很难保持同样的增速，因为今年增速的两大重要因素，即①汇率贬值带来的增收效应、②CPI推动薪资同步上升都会减弱，所以能不能退出通缩至少要看到明年才能下定论。因此，日本政府官员被问到是否能宣布退出通缩时，态度还是十分谨慎的，但有人已经提前把香槟开起来了，我的建议是多看看历史上的输入性通胀最后是不是把日本拽出通缩了。事实上最近几年日本的经济形势和2012~2015很像：

首先是汇率出现了大幅贬值，这里我们直接看REER（实际有效汇率），可以看到2012年和2020年之后日元的购买力都下降了约30%。尤其是2020之后REER的跌幅甚至远超土耳其里拉和阿根廷比索这种货币。日元贬值的直接结果就是输入性通胀，CPI一度升到了3%以上。

当然还有最被人津津乐道的日经指数，2012年至2015年涨幅超过了100%，这和现在的情况也是十分相似的。但很显然，这波短暂的通胀抬头并没有帮助日本结束通缩，反而是更下了一个台阶，以至于2016年起BOJ都开始执行负利率了。现在的状况和当时也没有太大区别，所以也不急着下定论说通缩已经结束了。

那我的个人看法是，光靠输入性通胀是不太可能结束通缩的。不如直接做个思想实验，日本为什么不早点推动日元贬值，甚至直接对进口能源加征关税去制造通胀呢？正常的通胀-工资循环应当是企业生产力提高带来利润增加，从而提高劳动分配和投资，拉动需求引发通胀。依靠输入性通胀倒着拉工资肯定不是正常路径，因为这种情况下需求反而是被压制的。而且我之前推测的日元承压叠加大宗涨价，比想象还要来得更快一点，这对未来的家庭支出又是新的考验。

最后我想说的是，其实我觉得BOJ干的事整体上还是挺好的，不做人的是日本政府。日本的政策主打一个走阻力最低的路线，或者说得过且过。就拿对通胀贡献最大的能源为例，看看日本政府干了些什么：

①顺应民意把核电站关了；

②和俄罗斯交恶，失去廉价能源来源；

③在新能源上也没什么建树。

这就导致日本对进口能源的需求一直居高不下。在油价和汇率的双重打击下，日本政府的对策是，发补贴来让大家用得起油和电。这当然是最容易决策的，毕竟也就花个10万亿税金嘛，就算今年四月到期了，那接着再续一年就行了。能源政策只是一个缩影，在对付衰退上，日本也单纯指望通过不断的宽松去刺激经济，却不去考虑如何提升潜在成长率。要我说的话，光依赖货币政策去讲再通胀的故事，事实上已经破产了。